2026年3月18日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持利率不变。主要原因是通胀显著超标元鼎证券，而劳动力市场基本保持不变。2026年联邦基金利率中值预测值维持在3.4%，但美联储需要重新选择降息时机，重置降息路径。
根据美国商务部经济分析局的数据，2026年1月美国通胀率（PCE）同比为2.8%，核心通胀率为3.1%，显著超过长期通胀目标2%。根据美国劳工部的数据，2026年2月份美国失业率为4.4%。对照美联储公布的《经济预测摘要》，美国长期失业率中值为4.2%，区间为3.8%-4.5%。劳动力市场略有软化，逼近长期失业率的上限，但仍处于正常区间。考虑到通胀显著超出长期目标值2%，不降息完全符合市场预期。
《经济预测摘要》显示，2026年PCE表达的通胀率同比增幅高达2.7%，较去年底的预测提高了0.3个百分点，而关于失业率的预测未出现变化，维持在4.4%。这显示出美联储对通胀的容忍度较高，当前的不降息看似以通胀优先，实际上也关注劳动力市场的变化。中东局势对通胀的冲击打乱了美联储原先预期的降息路径。
鲍威尔在回答记者提问时指出，美联储正处在一个艰难的平衡期：通胀和劳动市场在未来走势都具有不确定性。关税冲击对物价传导的程度仍需观察，中东局势对美国经济的冲击带来了较大不确定性。美联储将继续依据实际数据决策，在当前数据条件下，选择不降息是合适的选择。
鲍威尔认为当前3.50-3.75%的利率水平处于限制性利率与非限制性利率的临界点附近。这一观点与美联储在《经济预测摘要》中提高美国经济中性利率的预测值一致。不提高通胀又不引发经济衰退的中性利率水平中值提高至3.1%（去年12月预测值3.0%），中性利率区间维持在2.6%-3.9%不变。原因之一是人工智能相关的大规模投资推高了对商品服务的需求，可能会推高通胀和中性利率水平。
鲍威尔认为“滞胀”是特殊时代的产物，更适合描述上世纪70年代的情况：两位数的通胀加两位数的失业率。美国现在的经济状况并不适合用“滞胀”来表达。《经济预测摘要》将2026年美国实际GDP增长预测值从去年底的2.3%上调至2.4%，PCE表达的通胀率也上调了0.3个百分点。这意味着2026年美国经济名义GDP预期增速将继续维持在5%及以上。美联储认为没有“滞胀”，主要是因为这一次中东局势带来的能源冲击是一次性的，类似于2022年爆发的俄乌冲突带来的能源价格冲击。
关于未来物价变化，鲍威尔认为，正常情况下，劳动力市场带来的商品和服务价格变化是美联储货币政策关注的核心。美国经济总需求的68%左右是美国国内消费需求，劳动力市场变化引起的收入变化对消费影响大。员工薪酬占个人总收入的比例略超60%。目前4.4%的失业率表明劳动力市场已不再是通胀压力的主要来源。从商品和服务价格来看，商品价格涨幅已经显著低于2%，2026年1月个人支出中的商品价格同比涨幅1.3%，但服务业价格同比上涨3.5%，导致整个通胀率维持在3%左右的水平。服务业价格的变化仍需等待数据验证其下行趋势。
令市场有些意外的是，这次美联储选择不降息，截至目前元鼎证券，白宫方面并未对此提出任何抱怨。
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