2026年2月10日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，PTANTAM TBK2025Q4镍铁产/销量分别环比下降35%/3%至2,755吨/2,346吨，镍矿石产/销量分别环比增长3%/9%至356万湿吨/335万湿吨。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 分业务生产经营情况 1、镍铁
2025Q4，ANTAM镍铁产量为2,755吨，环比下降35%，同比下降43%。
2025Q4，ANTAM镍铁销量为2,346吨，环比下降3%，同比下降70%。
2、镍矿
2025Q4，ANTAM镍矿石产量为3,560,856吨，环比增长3%，同比增长35%。
2025Q4，ANTAM镍矿石销量为3,349,487吨，环比增长9%，同比增长27%。
3、黄金
2025Q4，ANTAM黄金产量达到153千克，环比增长1%，同比下降44%。
2025Q4，ANTAM黄金产品销量达到3,331千克，环比下降31%，同比下降78%。
4、白银
2025Q4，ANTAM白银产量达到888千克，环比下降11%，同比下降47%。
2025Q4，ANTAM白银产品销量达到2,521千克，环比增长41%，同比增长37%。
5、铝土矿
2025Q4，ANTAM铝土矿产量为514,374湿吨，环比下降45%，同比下降26%。
2025Q4，ANTAM铝土矿销量为785,972湿吨，环比增长914%，同比增长23%。
6、氧化铝
2025Q4，ANTAM氧化铝产量为47,465吨，环比增长6%，同比增长13%。
2025Q4，ANTAM氧化铝销量为45,453吨，环比增长4%，同比增长3%。
通过矿产下游产业实现可持续业务发展
根据第五项“阿斯塔城”倡议，ANTAM致力于加强矿产下游一体化发展，以创造可持续的国内增值。这一承诺体现在公司目前正在开发的一系列下游项目中，这些项目是公司长期增长战略的一部分。
在黄金商品方面，ANTAM正在推进位于东爪哇格雷西克爪哇综合工业和港口园区（JIIPE）的贵金属加工厂建设项目。该项目于2025年第四季度进入建设阶段，旨在通过扩大LogamMulia黄金加工厂的产能来提升公司黄金业务的价值。此举符合第五项“阿斯塔城”倡议，通过实施下游一体化来提升国内增值。此外，该举措体现了公司为满足不断增长的市场需求并扩大国内黄金市场发展所做的努力。
在镍领域，ANTAM在印尼电动汽车电池生态系统合作项目下取得了多项关键里程碑，包括完成前期工作、推进许可审批以及为支持按计划完成建设做好准备而进行的融资准备。继2025年6月29日在西爪哇省卡拉旺和北马鲁古省东哈尔马赫拉举行综合电池工厂建设奠基仪式后，东哈尔马赫拉项目已进入建设阶段。作为国家电池生态系统发展的一部分，该项目于2025年第四季度启动EPC（工程、采购、施工）建设活动，标志着这一里程碑的达成。
为加强铝土矿下游产业链，ANTAM持续通过Mempawah冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）项目支持国家铝业一体化发展。
作为迈向商业运营的途径之一，ANTAM确保了铝土矿的稳定供应，以支持整个调试阶段氧化铝的持续生产。同时，ANTAM还向KualaTanjung铝冶炼厂进行了一次氧化铝试运，以验证一体化供应链的完整性。
ANTAM与INALUM合资成立的PTBorneoAluminaIndonesia公司运营的SGAR项目持续获得铝土矿供应，ANTAM也借此重申了其在支持构建可持续国家铝业生态系统方面所发挥的作用。
风险提示
1）下游需求增速不及预期；
2）全球在产矿山产量超预期；
3）全球新建及复产项目进度超预期；
4）地缘政治风险。
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